¿De locomotora de Europa a entrar en recesión? La economía de Alemania sufre un parón 'técnico'

• La tendencia subyacente de la economía es la de un crecimiento fuerte
• El parón es producto del retroceso de la industria del automóvil

1. Vicente Nieves
2. Raquel Enríquez

8/01/2019 - 14:52

La economía de Alemania ha brillado dentro de la Eurozona desde 2013, permitiendo que el conjunto del bloque volviese a crecer de forma sostenida tras la crisis de deuda soberana que sacudió al euro con fuerza en 2011 y 2012. Sin embargo, siete años después la economía alemana podría volver a entrar en recesión 'técnica', presentando dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo. Este parón será probablemente temporal y reversible, aunque deja entrever que la desaceleración de la economía europea es un hecho desde que alcanzase su pico en 2017.

Alemania ha encadenado varios datos económicos de calado que han sido realmente malos. El tercer trimestre de 2018 ya presentó un crecimiento trimestral negativo del -0,2%, mientras que el cuarto trimestre también amenaza con mostrar una caída de la producción en el país.

El dato del tercer trimestre estuvo motivado por las dificultades de la industria del automóvil para ajustarse a las nuevas regulaciones de emisiones, que atascaron la producción durante meses. En su opinión, el crecimiento se reanudará cuando se libere el cuello de botella, algo que podría suceder más tarde lo esperado como ha mostrado el dato publicado hoy de producción industrial.

Un duro palo

La producción industrial de Alemania registró en noviembre una caída del 1,9%respecto del mes anterior, cuando ya había bajado un 0,8%, lo que representa el mayor retroceso mensual del dato desde el verano de 2015 y alimenta el temor a que la contracción de la actividad observada en el tercer trimestre, cuando el PIB cayó un 0,2%, se haya prolongado durante los tres últimos meses de 2018, arrastrando así a la recesión a la primera economía europea.

"La mayor debilidad de la producción industrial de Alemania no es solo resultado de los problemas de la industria del automovil", apunta Carsten Brzeski, economista jefe de ING Alemania, quien señala las dificultades de la industria alemana desde finales de 2017, primero por limitaciones desde el lado de la oferta, pero más recientemente por el debilitamiento de la demanda.

Bruselas investiga si se frenó el desarrollo de tecnologías que habrían reducido las emisiones

Brzeski reconoce que "el dato de producción industrial han incrementado de forma evidente el riesgo de que Alemania haya caída en una recesión técnica en la segunda mitad de 2018". 

Este experto cree que "el gasto público y privado todavía tienen el potencial de compensar estas fuerzas que puede arrastrar a Alemania hacia la recesión". 

Ya advirtió el Bundesbank en diciembre de que "la normalización de la industria del automóvil podría ser más lenta de lo que se había previsto con anterioridad". Los economistas del banco creen que la debilidad que han mostrado los pedidos dentro de Alemania podrían indicar "que los consumidores nacionales están posponiendo sus compras". 

Aún así, tanto desde el Gobierno de Alemania como los expertos del ámbito económico creen que esta recesión será algo pasajero: "De hecho, todavía hay muchas razones para mantenerse optimista... incluso para la industria del automóvil", sostiene Brzeski.

El Bundesbank también insistió en su último informe sobre las condiciones económicas de Alemania que la tendencia subyacente de la economía sigue siendo muy positiva: "A pesar de estos efectos puntuales temporales, el auge económico en Alemania continúa". La producción y la utilización de los factores productivos seguirá están por encima de la capacidad, lo que permitirá que "la economía alemana se expanda con fuerza hacia finales de 2019".

La confianza económica de la zona euro se hunde en su peor debacle desde 2008

• Lleva once meses consecutivos en caída libre con el desplome de diciembre
• El del mes pasado es el mayor descenso experimentado desde 2011
• De las 5 grandes economías, España registra el mayor aumento del pesimismo

Once meses consecutivos lleva la confianza económica de la zona euro en caída libre. En diciembre, descendió otros 2,2 puntos, hasta los 107,3 puntos, lo que supone la mayor caída desde septiembre de 2011 y la peor racha desde 2008. Los nubarrones sobre el comercio internacional, el temor a la desaceleración económica y el riesgo de que Alemania entre en recesión, tras registrar  una contracción del PIB del 0,2% en el tercer trimestre del año, están detrás del pesimismo de consumidores y empresas.

El índice de sentimiento económico de la zona euro, que incluye el estado de ánimo tanto de consumidores como de empresas, descendió el mes pasado más de lo previsto. El consenso de analistas esperaba que solo cediera 1,3 puntos, hasta los 108,2 puntos, pero finalmente se ha desplomado a los citados 107,3, lo que supone el nivel más bajo casi en dos años.

El desplome de la producción industrial en Alemania ha desatado los temores de que la primera economía zona euro haya entrado en recesión técnica

El clima empresarial bajó por primera vez de los 100 puntos desde junio de 2017 y la confianza del consumidor se situó en -6,2 puntos en el nivel más bajo desde noviembre de 2016. El impulso económico en la zona euro de 19 naciones se ha debilitado durante 2018 y los sectores se han visto afectados por la política proteccionista de EEUU, la incertidumbre del Brexit y las tensiones con Italia. Principalmente, se han visto afectadas las exportaciones.

El desplome de la producción industrial en Alemania ha desatado los temores de que la primera economía zona euro haya entrado en recesión técnica. En el tercer trimestre del año, la economía germana descendió un 0,2% en términos trimestrales. El FMI señala que se considera recesión técnica cuando una economía registra dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo.

El frenazo de la zona euro se produce cuando hay una preocupación creciente por EEUU por el riesgo a que entre en recesión y con el BCE en plena retirada de estímulos económicos. Con el fin de 2018, Frankfurt dio por concluido el programa de compra de deuda, aunque seguirá reinvirtiendo más de 200.000 millones durante este año según vaya venciendo la deuda adquirida.

La Comisión Europea ha subrayado que el sentimiento económico se debilitó en las cinco economías más grandes de la zona del euro, con España registrando la mayor caída, de 3 puntos, frente al descenso de dos puntos de Francia, 1,9 de Alemania y un 1,4 de Italia.

La deuda mundial suma 216,7 billones, el 317% del PIB

• Aumenta la deuda en las economías emergentes un 15% más

Imagen: Dreamstime.

1. Europa Press

13:30 - 25/11/2018

La deuda de hogares, empresas, bancos y gobiernos de todo el mundo sumaba al final del segundo trimestre de 2018 un total de 247,1 billones de dólares (216,7 billones de euros), ligeramente por debajo del récord establecido en los tres meses anteriores, después de reducirse en 1,5 billones de dólares (1,3 billones de euros), según los datos recopilados por el Instituto Internacional de Finanzas (IIF).

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Este modesto descenso del apalancamiento global durante el segundo trimestre vino protagonizado por el menor endeudamiento de los gobiernos y el sector financiero en las economías avanzadas, mientras en los mercados emergentes la deuda siguió incrementándose, aunque a menos ritmo que en los tres primeros meses del año. No obstante, en comparación con el segundo trimestre del año pasado, la deuda mundial aumentó en 16,4 billones de dólares (14,4 billones de euros), un 7,2% más.

Del conjunto de la deuda mundial contabilizada en el segundo trimestre, el 24,2%, unos 59,8 billones de dólares (52,4 billones de euros) correspondían al sector financiero, mientras que el endeudamiento público sumaba 66 billones de dólares (57,9 billones de euros), la deuda empresarial 74,9 billones de dólares (65,7 billones de euros) y la de las familias 46,4 billones de dólares (40,7 billones de euros).

De este modo, la deuda global excluyendo al sector financiero sumaba 187 billones de dólares (164 billones de euros) hasta junio, cifra que representa un incremento de 30 billones de dólares (26 billones de euros) desde que la Reserva Federal de EEUU empezó a subir tipos en diciembre de 2015, lo que supone una significativa aceleración en el ritmo de apalancamiento respecto del trienio anterior, cuando el volumen de deuda solamente se incrementó en 1 billón de dólares (0,87 billones de euros).

En las economías avanzadas, la deuda se situó en el segundo trimestre en 176 billones de dólares (154,3 billones de euros), un 4,3% más que un año antes, con un aumento interanual del 4,6% de la deuda de los hogares, hasta 34,2 billones de dólares (30 billones de euros) y del 5,2% en el caso de las empresas, hasta 42,3 billones de dólares (37 billones de euros), mientras en el sector financiero la deuda sumaba 48,9 billones de dólares (42,9 billones de euros), un 2,9% más, y un 4,1% en el sector público, hasta 50,5 billones de dólares (44,3 billones de euros).

Aumenta la deuda en las economías emergentes

En el caso de las economías emergentes, la deuda alcanzaba a mitad de año los 71,1 billones de dólares (62,3 billones de euros), un 15,4% más que un año antes, con un incremento del 18,4% de la deuda de los hogares, hasta 12,2 billones de dólares (10,7 billones de euros), mientras que la de las empresas aumentó un 16%, hasta 32,6 billones de dólares (28,6 billones de euros).

El sector financiero de los países emergentes acumulaba al finalizar el segundo trimestre del año una deuda de 10,8 billones de dólares (9,5 billones de euros), un 12,5% más que un año antes, mientras que el apalancamiento de los gobiernos sumaba 15,5 billones de dólares (13,6 billones de euros).

En este sentido, los analistas de IIF advierten de que los países emergentes se enfrentan a un exigente calendario de vencimientos, ya que más de 4 billones de dólares (3,5 billones de euros) en bonos y préstamos sindicados vencerán a finales de 2020 y alrededor un tercio de esta cifra corresponde a deuda en divisas.

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Goldman Sachs recorta al 2,5% el crecimiento de España en 2018, pero prevé una mejora en 2019

• Revisa a la baja sus previsiones para la Eurozona
• "La aceleración de la economía española ha quedado atrás"

1. Europa Press

15:17 - 25/11/2018

La economía española aún cuenta con margen para seguir creciendo en los próximos años, aunque lo hará a un ritmo algo menor, según señala el banco estadounidense Goldman Sachs, que ha revisado una décima a la baja su pronóstico de expansión para 2018, hasta el 2,5%, pero que ha mejorado al 2,3% desde el 2,2% su previsión para 2019.

De cara a más largo plazo, la influyente entidad de Wall Street mantiene su confianza en la evolución de la economía española y ha confirmado sus proyecciones de expansión del PIB en el 2,1% en 2020 y el 2% en 2021, mientras que prevé una ralentización del crecimiento un año más tarde, cuando la economía de España crecerá un 1,5%.

"Si bien la aceleración de la economía española ha quedado atrás, las recientes reformas y ajustes han apoyado la demanda externa, mejorando la competitividad, y la doméstica", señalan los analistas del banco estadounidense, aunque advierten de que cada vez tiene menos margen por delante.

OCDE y FMI ha revisado a la baja las proyecciones de crecimiento par España

Los nuevos pronósticos de Goldman Sachs para España se sitúan una décima por debajo de las expectativas del Gobierno en el caso de 2018, aunque coinciden con las previsiones del Ejecutivo español de cara al próximo ejercicio. 

En la última semana, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) revisó a la baja sus proyecciones de crecimiento para España, que este año crecerá a un ritmo del 2,6%, dos décimas por debajo de su anterior pronóstico, para moderarse al 2,2% el próximo ejercicio, frente a su anterior previsión del 2,4%, y al 1,9% en 2020.

Asimismo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha recortado su pronóstico de crecimiento para este año al 2,5%, frente al 2,7% que contemplaba en octubre, mientras que ha confirmado su pronóstico del 2,2% para 2019 y pronostica una desaceleración de la actividad al 1,8% un año después.

Menor crecimiento en la Eurozona

De este modo, la actividad de la económica en España seguirá creciendo en los próximos años a un mayor ritmo que la media de la zona euro, cuyas previsiones para este año y el siguiente han sido recortadas por Goldman Sachs ante los riesgos que la región tiene por delante, como el 'Brexit' o la situación presupuestaria de Italia.

En concreto, la entidad espera que la zona euro crecerá este año un 1,9% y un 1,6% en 2019, en ambos casos dos décimas por debajo de sus anteriores previsiones, mientras que confía en que la economía de la eurozona aumentará un 1,6% en 2020, así como un 1,5% en 2021 y un 1,4% en 2022.

"Las últimas cifras de crecimiento de la zona euro han sido decepcionantes", señala la entidad, que confía en que en gran parte este debilitamiento responde a factores transitorios relacionados con la industria automotriz, aunque admite que en lo que va de año la tendencia de crecimiento subyacente de la zona euro ha perdido impulso.

Asimismo, considera que la economía europea se enfrenta a una serie de riesgos en 2019 que podrían dar como resultado una peor evolución de lo esperado, ya que la crisis presupuestaria italiana continúa sin resolverse y el país podría flirtear con la recesión el próximo año, mientras persiste el riesgo de un "Brexit desordenado", mientras parece que el foco de las tensiones comerciales con EEUU se ha desplazado hacia China. "Aunque los riesgos son reales, hay todavía elementos positivos en Europa", sostienen los analistas de Goldman Sachs, señalando el crecimiento de los ingresos de los hogares de la región gracias a la mejoría del empleo y la aceleración en el incremento de los salarios.

Draghi se despedirá subiendo tipos

En cuanto a la política monetaria del BCE, los expertos de Goldman Sachs señalan que si se constata que la ralentización del crecimiento de la zona euro en el tercer trimestre fue transitoria y la economía recupera un ritmo de expansión del 0,4% a final de año, que permita reducir el desempleo e impulsar la inflación, el instituto emisor podría acometer en el último trimestre de 2019 una primera subida del precio del dinero.

"Esperamos que las compras netas del BCE cesarán a final de año y una primera subida, de 20 puntos básicos, en el cuarto trimestre de 2019, lo más probable en octubre", señala el banco, que maneja un escenario de subidas a partir de entonces de unos 20 a 25 puntos básicos cada dos o tres trimestres, que elevaría la tasa de depósito en el 0,75% a finales de 2022, frente al -0,40% actual.

No obstante, Goldman Sachs considera que la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento para la zona euro ha incrementado el riesgo de que esta primera subida de los tipos de interés se retrase a algún momento de la primera mitad de 2019.

Por otro lado, la entidad apuesta por que el BCE, una vez concluido su programa de compras de activos, responderá al menor vigor del crecimiento de Italia y a las potenciales presiones de financiación de algunos bancos del país mediante la implementación de una nueva ronda de subastas condicionadas de liquidez a largo plazo (TLTRO).

España agota hoy sus ingresos y financiará el gasto solo con deuda hasta fin de año

• En 2009 registró 150 días con saldo negativo, frente a los 37 de 2018
• A partir de hoy, las administraciones públicas 'tiran' de dinero prestado
• Las cuentas de la Seguridad Social tienen el mayor desajuste de la UE

A partir de este domingo España agotará su fuente de ingresos y pasará a financiar todos los gastos en los que incurren todas las administraciones públicas solo con la deuda que pide prestada, según los cálculos realizados por el Foro Regulación Inteligente e Institut Économique Molinari.

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Se trata del 'Día de la Deuda', la jornada a partir de la cual estas organizaciones han calculado que se vacían las arcas del Estado, ya que los gastos ejecutados a partir de ese día son mayores a los ingresos recaudados por el Estado a lo largo del año. Así, el Día de la Deuda supone también que, a partir de ese momento, las administraciones públicas tiran del dinero prestado, es decir de la deuda, para poder hacer frente a todos los gastos planificados.

Solo Polonia, Rumanía, Francia y Portugal llegan a este punto antes de que lo haga España, mientras que nueve países miembros, entre los que figuran Alemania, Dinamarca, Holanda y Suecia, al contar con un superávit en sus cuentas públicas que le permite disponer de ingresos para cubrir los gastos los 365 días del año, no alcanzan en ningún momento el Día de la Deuda.

18 días antes que la media europea

De media, los países de la UE alcanzan este día el 13 de diciembre, 18 jornadas más tarde que España. El principal obstáculo para el país es el "grave problema" con las cuentas de la Seguridad Social, que obtienen el mayor desajuste de la Unión Europea. De hecho, solo Hungría y Bulgaria tienen números 'rojos' en esta rúbrica.

El año en el que España alcanzó el Día de la Deuda con mayor precocidad fue en 2009, cuando el país tuvo que recurrir a la deuda los últimos 150 días del año, frente al desajuste de 37 días al que tendrá que hacer frente este año. No obstante, no todas las administraciones se comportan igual. Las comunidades autónomas, de media, solo obtienen un saldo negativo durante nueve días, mientras que los ayuntamientos logran un excedente fiscal de 38 días al registrar, en su conjunto, superávit.

Descuadre de 4.000 millones

De cara al año que viene, el desajuste presupuestado por el Gobierno arroja un descuadre de hasta 4.000 millones de euros. Frente a esta situación, el Foro Regulación Inteligente y el InstitutÉconomique Molinari sugiere "congelar el gasto público y reducir al 50% las subvenciones ofrecidas a diversos sectores de actividad", unas medidas que permitirían pasar del déficit al superávit.

El FMI pide a España una reforma en las pensiones, subir el IVA y baja su previsión de crecimiento

• Pone en duda el alza de las pensiones con el IPC sin medidas compensatorias

La ministra de Economía, Nadia Calviño, con la directora gerente del FMI, Christine Lagarde.

1. Europa Press

21/11/2018 - 16:05

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha rebajado en dos décimas su previsión de crecimiento de la economía española para 2018, hasta el 2,5%, y advierte de que si se prorroga el presupuesto de este año el déficit se podría desviar hasta el 2,4% del PIB en 2019. El organismo pide reanudar la consolidación fiscal, acelerar la reducción de la deuda y preservar la viabilidad del sistema de pensiones.

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La recuperación de la economía española está entrando en una fase de "madurez" en la que nuevos riesgos nublan las perspectivas a medio plazo, según advierte el Fondo Monetario Internacional (FMI), que ha recortado su pronóstico de crecimiento para este año al 2,5%, frente al 2,7% que contemplaba en octubre, mientras que ha revisado al alza sus proyecciones de déficit y deuda pública.

"Las difíciles reformas estructurales que España acometió en respuesta a la crisis financiera global continúan dando fruto, pero la recuperación económica está madurando y nuevos riesgos nublan las perspectivas a medio plazo", señala el FMI en las conclusiones sobre su análisis anual de la economía de España.

La CE advierte a España del riesgo de incumplir con los objetivos de déficit exigidos

De este modo, la institución anticipa una moderación del crecimiento en 2018 mayor de lo previsto el pasado mes de octubre, reduciendo el ritmo de expansión al 2,5%, dos décimas menos de lo previsto anteriormente, mientras que ha confirmado su pronóstico del 2,2% para 2019 y pronostica una desaceleración de la actividad al 1,8% un año después, convergiendo en el medio plazo con su tasa potencial del 1,75%.

El pronóstico para el déficit se alejan mucho del objetivo pactado con Bruselas

En cuanto a la situación de las cuentas públicas, el FMI ha empeorado sus pronósticos sobre la evolución del déficit, que ahora prevé que alcance el 2,8% del PIB en 2018 y el 2,4% en 2019, en ambos casos una décima por encima del nivel anticipado en octubre, mientras que en 2020 seguirá registrando un desequilibrio negativo del 2,4% del PIB.

Asimismo, la institución internacional ha revisado ligeramente al alza sus proyecciones de deuda pública para España, hasta el 97,3% del PIB este año y el 96% el siguiente, con una previsión del 94,8% del PIB para 2020.

"Estas proyecciones reflejan un menor apoyo del entorno exterior y el debilitamiento de la demanda doméstica", ha indicado Andrea Schaechter, jefa de la misión del FMI en España.

Por su parte, el Consejo Ejecutivo del FMI, presidido por la directora gerente del FMI, Christine Lagarde, ha destacado la "fortaleza continuada" del crecimiento de la economía española, así como la reducción del desempleo, que reflejan los mejores fundamentales, aunque advirtió de que, "a pesar de los logros, varios riesgos a la baja nublan las perspectivas a medio plazo".

Aplaude el saneamiento bancario y la iniciativa de crear autoridad macroprudencial

En este sentido, el directorio del FMI ha alentado a las autoridades españolas a perseverar en las políticas y reformas dirigidas a mejorar de forma adicional la resiliciencia económica, reduciendo la deuda pública, mejorando la productividad, recortando la desigualdad y aumentando el empleo, especialmente entre los parados de larga duración y los jóvenes.

Asimismo, el órgano de Gobierno del FMI ha destacado el saneamiento del sector bancario español, señalando la importancia de una rigurosa gestión de la liquidez y de los riesgos aparejados a los tipos de interés ante una eventual normalización de la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE).

De este modo, la institución ha valorado positivamente el plan de las autoridades para crear una autoridad macroprudencial para abordar mejor los potenciales riesgos para la estabilidad financiera y expandir las herramientas macroprudenciales del Banco de España.

Entre las demandas del FMI a las autoridades españolas, la institución señala la necesidad de reanudar el proceso de consolidación fiscal y de reducir "más rápido" la deuda pública, dando la bienvenida al objetivo de déficit del Gobierno para 2019.

El IVA reducido y los impuestos medioambientales en el punto de mira

En este contexto, el directorio del FMI recomienda a las autoridades españolas adoptar un paquete de medidas sólidas y un plan de acciones de contingencia en caso de registrarse potenciales insuficiencias fiscales.

De este modo, el directorio del FMI ha tomado nota de los planes del Gobierno para captar ingresos adicionales, señalando que las medidas planteadas para elevar los ingresos pueden reducir el déficit, ayudar a financiar más gasto social y contribuir a reducir la desigualdad, mientras alentó a las autoridades a recortar gradualmente los bienes y servicios que disfrutan de IVA reducido, así como a abordar las ineficiencias del sistema tributario y subir los impuestos medioambientales.

La responsable de la misión del FMI para España ha señalado que, dado el "nivel de riesgo" de la deuda pública, el país probablemente se vería forzado a recortar el gasto o subir los impuestos en caso de que la economía se viera afectada por futuras sacudidas, mientras que en caso de que la deuda y el déficit fueran inferiores España se encontraría en una mejor posición para estabilizar la economía y proteger a los ciudadanos de bruscos cambios en el desempleo.

"Esto crearía el margen y los recursos que podrían usarse en el futuro cuando fueran necesarios", ha apuntado Schaechter.

Existe la necesidad salvaguardar la viabilidad financiera del sistema de pensiones

Por otro lado, el directorio del FMI ha subrayado la necesidad de "salvaguardar la viabilidad financiera del sistema de pensiones", señalando que vincular permanentemente su revalorización a la inflación, sin introducir medidas compensatorias, colocaría el gasto en pensiones en una "pronunciada trayectoria alcista", por lo que ha pedido una aproximación transparente, exhaustiva y equitativa a las reformas del sistema de pensiones.

A este respecto, Andrea Schaechter considera que las reformas de 2011 y 2013 abordaron las presiones financieras sobre el sistema de pensiones, aunque la aceptabilidad de dichos cambios ha sido puesta en entredicho por los ciudadanos.

"Está claro que serán necesarios más ajustes del sistema de pensiones", explica la funcionaria del FMI, añadiendo que, en su opinión, será "muy difícil" evitar completamente una reducción de las prestaciones en el futuro si no hay cambios fundamentales en las contribuciones al sistema y en el mercado laboral.

En este sentido, los dirigentes del FMI destacaron la fuerte creación de empleo registrada en España, lo que ha llevado a la institución a prever que la tasa de paro bajará este año al 15,6% y continuará disminuyendo los próximos años, situándose en el 14,7% en 2019 y el 14,3% en 2020.

De este modo, el FMI ha pedido al Gobierno "preservar el impulso de las anteriores reformas laborales", alentando a las autoridades a abordar la dualidad del mercado de trabajo, reforzar las políticas activas de empleo y mejorar los incentivos para una mayor movilidad laboral entre regiones, así como garantizar la flexibilidad salarial, subrayando que el aumento de los sueldos debería alinearse con el aumento de la productividad.